网游公司营收依赖于MMOG 页游盈利不足

　　SIG公司近日发表报告称中国网游行业已经进入相对成熟的发展阶段，同时指出该行业的大部分公司营收主要依赖MMOG（大型多人在线游戏）。

　　以下为报告主要内容：

　　由于中国网游行业已经进入较为成熟的发展阶段，我们认为在该行业中拥有内容优势的企业将成为 最终的赢家。我们推荐投资网易和畅游，因为我们对他们的游戏阵容信心较大。

　　摘要

　　主要网络游戏公司依赖于大型多人在线游戏（MMOG）获得营收和利润，但是中国互联网络信息 中心的数据显示MMOG正面临来自社交游戏的竞争压力。中国目前活跃于MMOG的游戏玩家达到9210万。

　　在这个关键点上，MMOG公司应该将关注的目光从虚拟道具再次放回游戏内容。在这一情况下， 我们推荐投资网易和畅游公司股票，因为这两家公司在游戏内容方面具有优势。我认为《巫妖王之怒》、《星际争霸2》和《鹿鼎记》是少数能够引起市场轰动的游 戏。

　　在二季度网络游戏行业展望方面，我们预期网易和畅游将录得较佳的环比增长率，腾讯游戏营收将 持平，而完美时空和盛大游戏本 季度营收可能出现小幅下跌。

　　我们将完美时空的目标股价从40美元下调至38美元。

　　根据畅游的招股书，该公司目前的注意力唯一集中于MMOG，而非MMOG则由其母公司搜狐进行开发和运营。但 是，这并不意味着畅游忽略了休闲游戏优势的重要性。畅游的策略是在其MMOG中建立多款休闲游戏，例如在《天龙八部》中举办世界杯。另外一个例子是，最新 卡通和漫画类型游戏《鹿鼎记》加入了大量的休闲元素。

　　网易的游戏营收大部分来自于MMOG。该公司的核心游戏包括自主开发的《梦幻西游》、《大话 西游2》、《大话西游3》和暴雪公司授权的《魔兽世界》。据我们估计，MMOG占网易游戏收入的99%，剩下的1%来自于《疯狂的石头》、《泡泡游戏》和 《战国风云》。

　　巨人也是通过MMOG获得增长。该公司的游戏阵容主要包括《征途》，以及今年陆续推出的《龙 魂》、《仙途》和《王中王3》。

　　盛大游戏也非常依赖于MMOG，但是已经向高级休闲游戏和网页游戏进行分化，这两种类型的游 戏目前占该公司总游戏收入的9%。当初盛大游戏分拆时，游戏茶苑和边锋等休闲游戏平台以及游戏竞技平台浩方均划归其母公司盛大网络。盛大游戏的休闲游戏营收在 2009年出现下跌并且表现弱于该公司的MMOG部门。

　　腾讯的游戏营收渠道最为多样化。在腾讯一季度2.96亿美元游戏营收中，我们估计35%来自 于MMOG，46%来自于高级休闲游戏，18%来自于迷你休闲游戏，1%来自于其他游戏。其中应当注意的是，QQ宠物已经划归高级休闲游戏。社交网络游戏营收（一季度预计达到2300万美元）属于QQ空间范畴，并不包括在游戏营收当中。

　　MMOG在营收手段方面一直以来要优于其他游戏。根据腾讯公布的数据，高级休闲 游戏平均一季度的每用户收入（ARPU）为55元人民币，大大低于MMOG的90元人民币。整个行业MMOG一个度的ARPU达到200-300元人民 币，约等于4到6款的高级休闲游戏。迷你休闲游戏的ARPU甚至低于高级休闲游戏。

　　与MMOG或者高级休闲游戏不同，网页游戏并不需要用户下载客户端软件。玩家直接在浏览器上 就能够玩游戏。这些游戏通常基于flash技术，包括大型多人游戏和社交游戏等。

　　按用户数量计算，网页游戏已经发展成为游戏行业较大的一个组成部分。根据CNNIC今年5月 发布的报告，网页游戏实现较大幅度增长。网页游戏玩家数量达到1.05亿，占中国网民数量的26.5%。其中最大部分是社交游戏玩家，共有9210万，占 网页游戏总玩家数量的88%。